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　　2025年9月28日，国盛证券发布了一篇有色金属行业的征询敷陈，敷陈指出，金银围绕降拒却易张开，白银存在逼仓可能。

　　敷陈具体本色如下：

　　贵金属：金银链接围绕降拒却易张开，白银存在逼仓可能。周内无膺惩宏不雅数据驱动，金银链接围绕降息后的交游逻辑张开，历史上看，好意思联储在经济不阑珊的情况下跌息，将会带动好意思股和黄金飞腾。周五发布的好意思国8月中枢PCE物价指数年率录得2.9%，前值和预期值均为2.9%，适合预期的通胀数据减少了商场对降息出路的担忧，金银周五盘面均录得飞腾，白银阐述更为强势，咱们以为可能与刻下白银较低的库存水平（LBMA更为显耀）与ETF资金的捏续流入联系，低库存水平下白银存在逼仓可能。提倡热心：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：Grasberg减产与铜冶真金不怕火反内卷共同复古铜价。①宏不雅方面：周内宏不雅成分对铜价影响较弱；②库存端：周内内行铜库存环比减少1万吨，其中中国库存减少1.14万吨，LME铜库存减少0.44万吨，COMEX铜库存增多0.59万吨；③供给端：据SMM铜加工疏浚平台，2025年9月24日，Freeport秘书印尼Grasberg铜矿因不成抗力成分减产，左证公告，Grasberg铜矿将在2025年剩余时分减产25万至26万金属吨，同期将2026年全年产量预期下调约23万金属吨。换句话说，往日12至15个月内，内行将减少超50万吨金属吨铜供应；此外，周内中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北雄安新区召开。中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森指出：铜冶真金不怕火行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费捏续低位的问题是这次会议中代表响应最靠拢的问题，亦然行业当下最凸起的问题；④需求端：面前结尾破钞处于金九银十旺季，需求端一样对铜价造成一定复古。

　　（2）铝：恭候需求复苏宏不雅共振，短期铝价颠簸启动。①供给：山东地区捏续向云南地区转机产能，此外，甘肃、广西、新疆以及青海地区电解铝企业实践达成，开释复产产能，概述来说，本周电解铝行业供应增多，罢休面前，中国电解铝行业表面开工产能达到4416.5万吨，较上周增多8万吨。②需求：本周铝棒行业增减产不一，减产主要受到里面安排影响，体当今广西地区，增产受到分娩休养影响，体当今贵州以及广西地区。追念看，后续供应偏稳，但国庆假期归来后，瞻望铝锭社会库存有所增多，商场铝锭成交偏稳为主，瞻望短期现货铝价颠簸启动。提倡热心：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。

　　动力金属：

　　（1）锂：节前备货锂盐交投活跃，静待江西矿证遵循。①价钱：本周电碳涨0.1%至7.4万元/吨；电氢跌0.2%至7.9万元/吨；碳酸锂期货主连跌0.3%至7.3万元/吨。资本端锂辉石跌0.2%至857好意思元/吨，资本复古7.84万元/吨（含税），锂云母跌0.3%至1875元/吨，资本复古8.27万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增1%至2.1万吨。库存方面，碳酸锂去库706吨至13.68万吨。③需求：据乘联会线路，9月1-21日乘用车/电动车销量为119.1/69.7万辆，浸透率59%，乘用车同环比+1%/+8%，电动车同环比+10%/+11%。本周锂盐产量环比增多，不时去库。供给端，江西部分企业受锂云母原料价钱倒挂影响，产量下跌。锂辉石及盐湖部分新投产线仍有爬产，主流厂家守护平日分娩节拍。四季度供应新增产能设想较多，供应增量预期较强。需求端，卑鄙排产守护增量预期，部分企业周初为国庆节前备库，增量安全库存，本周多半已完成备货。瞻望短期锂价守护区间颠簸。

　　（2）金属硅：供需偏松阵势未改，短期硅价颠簸启动。①库存：中国社会库存54.3万吨，周度不变。②资本：8月金属硅553#平均资本为10，131.23元/吨，月涨1.02%，金属硅利润-678.85元/吨，月度增长147.88元/吨。③供给：从基本面情况来看，工业硅供求关系变化不大，西北产区开炉数目渐渐增多，西南产区开工相对踏实。概述来看，仍然呈现供大于求场面。④需求：我国有机硅行业本周合座开工率守护在71.2%，有机硅本周DMC周度产量4.85万吨，周度减少0.02万吨。多晶硅本月产量增减互现，合座较8月缓增，同期多晶硅企业严格适度销量。多晶硅本周周度产量3.11万吨，周度增多0.01万吨。短期来看，多晶硅供给端控产不足预期，卑鄙国际需求传导或在四季度渐渐退坡，需求艰巨到提振；有机硅商场在资本复古，供应缩进，以及预售订单的多重作用下，价钱或守护偏强颠簸阵势。概述来看，金属硅基本面短期供需偏宽松，价钱以颠簸为主。提倡热心：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天王人锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

　　风险辅导：内行经济复苏不足预期风险、地缘政事风险、好意思联储超预期紧缩风险等。

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